Hồ sơ Ngành Bất động sản (“BĐS”) dân cư được đánh giá ở mức “Dưới Trung bình”. Đây là ngành có tính chu kỳ cao, biến động lợi nhuận lớn, khung pháp lý phức tạp, và yêu cầu về vốn lớn. Tuy nhiên, ngành được hỗ trợ bởi yếu tố nền tảng tích cực khi tỷ lệ đô thị hóa của Việt Nam ở mức thấp và triển vọng tăng trưởng kinh tế vĩ mô tích cực. Trong năm 2025, thị trường BĐS hồi phục rõ nét, thể hiện ở cả nguồn cung mới cũng như thanh khoản thị trường. Tuy nhiên, quá trình hồi phục diễn ra một cách chọn lọc, tập trung vào các khu vực có pháp lý rõ ràng, hạ tầng kết nối và mặt bằng giá bán hợp lý. Trong 12 tháng tới, chúng tôi đánh giá triển vọng ngành Ổn định, nhờ tiếp tục hiệu ứng lan tỏa từ hoàn thiện hạ tầng giao thông và pháp lý, tuy nhiên, năm 2026 sẽ là giai đoạn các doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với sự điều tiết thận trọng, cân bằng hơn từ chính sách tiền tệ.
Năng lực kinh doanh của Công ty ở mức “Trung bình”. Quy mô, Phạm Vi và Sự đa dạng được đánh giá ở mức “Trung bình” với quy mô tài sản khoảng 3.656 tỷ năm 2025, dự kiến tăng lên 6.988 tỷ năm 2026F và quy mô quỹ đất khoảng 28ha. Lợi thế cạnh tranh ở mức “Trên trung bình”, nhờ cộng hưởng từ hệ sinh thái khép kín của Tập đoàn Bcons, bao gồm chuỗi giá trị từ thiết kế, thi công đến quản lý vận hành, giúp tối ưu chi phí đầu tư và duy trì giá thành sản phẩm cạnh tranh. Sản phẩm của Công ty tập trung vào khách hàng có nhu cầu ở thực, có tính thanh khoản cao trong cả khi điều kiện thị trường thắt chặt. Chúng tôi đánh giá công ty có Hiệu quả hoạt động ở mức “Tốt”, với tỷ lệ Người mua trả tiền trước/Hàng tồn kho đạt 52,2% năm 2025, vượt xa mức trung vị ngành ở 23,7%. Tuy nhiên, mức đánh giá bị hạn chế một phần bởi chỉ tiêu về Khả năng sinh lời ở mức “Dưới trung bình”. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp năm 2025 chỉ đạt 29,2%, thấp hơn so với trung bình ngành 2025.
Rủi ro tài chính của Công ty ở mức “Trên Trung bình”, chủ yếu do tỷ lệ đòn bẩy cao trong giai đoạn đầu tư cao điểm 2026. Tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu tăng từ 1,1 lần năm 2024 lên mức 2,0 lần trong năm 2025 và dự kiến đ ingang trong 2026F trước khi giảm dần về trung bình 0,9 lần vào giai đoạn 2027F-2028F. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá rủi ro thực tế thấp hơn do một phần dư nợ đến từ các khoản vay bên liên quan trong Tập đoàn với cơ chế và kỳ hạn trả nợ linh hoạt. Nếu loại trừ nợ vay nội bộ, tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu thực tế năm 2025 và 2026F chỉ ở mức lần lượt 0,7 lần và 1,3 lần. Rủi ro thanh khoản ở mức “Rủi ro Trên trung bình” với tỷ lệ Nguồn thanh khoản/Nhu cầu thanh khoản ở mức đủ đáp ứng nhu cầu, khoảng 1,07 lần năm 2026F và 1,10 lần năm 2027F. Tuy nhiên, khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng ổn định và sự hỗ trợ tài chính linh hoạt từ Tập đoàn sẽ giúp Công ty giảm áp lực chi trả ngắn hạn.
Thiên Minh Rating xếp hạng tín nhiệm dài hạn Bcons PS ở mức BB+ với triển vọng xếp hạng ở mức Ổn định.