Thiên Minh Rating duy trì xếp hạng tín nhiệm dài hạn của Nậm Chiến ở mức A với triển vọng Ổn định. Quyết định duy trì xếp hạng phản ánh quan điểm của chúng tôi về Hồ sơ ngành Thủy điện: Tốt|Triển vọng: Ổn định, cùng với hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của Công ty đang duy trì ổn định, qua đó tiếp tục tạo dòng tiền đáp ứng tốt các nghĩa vụ nợ vay.
Ngành Thủy điện Q1/2026 ghi nhận kết quả tích cực, với sản lượng đạt 16,1 tỷ kWh (+8,3% YoY), đóng góp 20,9% tổng lượng điện sản xuất. Toàn hệ thống điện ghi nhận phụ tải cực đại (Pmax) tăng 7,5% YoY trong Q1/2026. Chúng tôi duy trì dự phóng nhu cầu tiêu thụ điện thương phẩm tiếp tục tăng mạnh 11,3% YoY (đạt 320 tỷ kWh) năm 2026, hỗ trợ bởi đà tăng trưởng của sản xuất công nghiệp, bán lẻ và dịch vụ. Đồng thời, chúng tôi dự phóng mức đóng góp của thủy điện trong tổng sản lượng điện sản xuất giảm xuống 30,3% trong năm 2026 (2025: 32,2%) do sự xuất hiện pha El Nino từ Q3/2026.
Kết quả kinh doanh Q1/2026 của Nậm Chiến cải thiện hơn so với Q1/2025 nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi cùng nguồn thu nhập từ lãi cho vay. Năm 2025, doanh thu Công ty đạt 133,7 tỷ đồng (+5,2% YoY), EBITDA đạt 109,9 tỷ đồng (+13,5% YoY), với biên EBITDA đạt 82,2%, hệ số tải điều chỉnh đạt 42,2%. Trong Q1/2026, do tình hình thủy văn thuận lợi, doanh thu Công ty tăng 23,4% YoY, với biên EBITDA không bao gồm thu nhập từ lãi cho vay đạt 69,4% (tăng 2,4 đpt YoY). Theo đó, các chỉ tiêu tài chính cũng ghi nhận diễn biến tích cực hơn, với Nợ vay/EBITDA 12 tháng gần nhất ở mức 3,3x tại Q1/2026 (2025: 3,8x), cho thấy áp lực tài chính đã phần nào được cải thiện.
Trong năm 2026, chúng tôi kỳ vọng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của Nậm Chiến tiếp tục duy trì ổn định, đồng thời đòn bẩy tài chính duy trì đà giảm như dự phóng trước. Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu năm 2026 của Công ty giảm 5,9% YoY do chịu tác động tiêu cực từ hiện tượng El Nino từ Q3/2026, biên EBITDA đạt 94,4%, tương ứng 78,7% nếu loại trừ thu nhập từ lãi cho vay. Chỉ số đòn bẩy Nợ vay/EBITDA kỳ vọng giảm về 3,0x (2025: 3,8x), tương ứng với mức dự phóng trước do Nậm Chiến tiếp tục duy trì dòng tiền trả nợ vay trước hạn trong Q1/2026. Chúng tôi duy trì kỳ vọng về khả năng thu hồi đầy đủ gốc lãi khoản cho vay công ty mẹ. Thanh khoản dự kiến duy trì với chỉ số Nguồn thanh khoản/Nhu cầu thanh khoản ở mức 1,1x trong năm 2026
