Ngành Thủy điện được đánh giá ở mức “Tốt”. Với vai trò an ninh năng lượng quốc gia, thủy điện là ngành có rào cản gia nhập cao, chịu quản lý chặt chẽ bởi các thủ tục pháp lý và quy định vận hành phức tạp. Ngành có biên EBITDA cao và ít biến động, ở mức trung bình 69,5% trong giai đoạn 2023-2024. Theo quy hoạch điện VIII điều chỉnh, trong giai đoạn 2025-2030, chúng tôi ước tính thủy điện đóng góp trung bình khoảng 23% công suất lắp đặt trong hệ thống điện quốc gia với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 7%. Tuy nhiên, ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi tình hình thủy văn, là yếu tố khó kiểm soát trong bối cảnh biến đổi khí hậu ngày càng gia tăng.
Năng lực kinh doanh của Nậm Chiến ở mức “Tốt”, được hỗ trợ chủ yếu bởi hồ sơ ngành ở mức “Tốt”. So với các doanh nghiệp trong ngành, chúng tôi đánh giá Lợi thế chính sách và Quy mô của Công ty ở mức “Trung bình”, phản ánh qua việc sở hữu hai nhà máy thủy điện với tổng công suất lắp đặt 35,1MW, với 97% sản lượng tham gia vào thị trường phát điện cạnh tranh trực tiếp. Hiệu quả hoạt động cũng được ghi nhận ở mức “Trung bình” với hệ số tải điều chỉnh hàng năm ở mức trung bình ngành, khoảng 42% trong năm 2024 và dự báo tiếp tục duy trì ổn định ở mức 42% trong giai đoạn 2025-2027. Khả năng sinh lời ở mức “Trên Trung bình” với biên EBITDA của Công ty duy trì ổn định ở mức trên trung bình ngành, đạt 76,8% trong giai đoạn 2023-2024. Chúng tôi dự phóng trong giai đoạn 2025-2027, biên EBITDA đạt trung bình 89,6%, tương ứng 78,6% nếu loại trừ thu nhập từ lãi cho vay.
Rủi ro tài chính của Nậm Chiến ở mức “Rủi ro Dưới Trung bình”. Đòn bẩy, khả năng trả nợ của Công ty ở mức “Rủi ro Thấp” với mức Nợ vay/EBITDA đạt trung bình 1,3 lần cho giai đoạn 2023-2024, thấp hơn mức trung bình ngành và thấp hơn mức trung bình của các doanh nghiệp Việt Nam. Chúng tôi ước tính tỷ lệ Nợ vay/EBITDA tăng lên 3,8 lần trong năm 2025 (so với 1,0 lần trong năm 2024) do khoản nợ vay dài hạn 490 tỷ đồng phát sinh trong năm (Biểu đồ 1). Chúng tôi kỳ vọng với dòng tiền ổn định từ hoạt động sản xuất điện, tỷ lệ Nợ vay/EBITDA giảm về mức 2,7 lần vào năm 2027. Thanh khoản được đánh giá ở mức “Rủi ro Trung bình” với kỳ vọng dòng tiền từ hoạt động đầu tư được thu hồi đúng hạn, Công ty duy trì tỷ lệ Nguồn thanh khoản/Nhu cầu thanh khoản ở mức 1,2 lần trong giai đoạn 2026-2027.
Thiên Minh Rating xếp hạng tín nhiệm dài hạn Nậm Chiến ở mức A với triển vọng xếp hạng ở mức “Ổn định”. Với vai trò quan trọng của ngành thủy điện trong nền kinh tế, cùng với hai nhà máy đã đi vào vận hành ổn định, chúng tôi kỳ vọng Nậm Chiến sẽ tạo ra dòng tiền để đáp ứng các nghĩa vụ nợ và hồ sơ tín nhiệm của Công ty sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.
